文丨詹詹 编辑丨杜海
来源丨新商悟
（本文约为 1600字）
2026年7月9日，上海金融法院。案号（2026）沪74民初321号的证券虚假陈述责任纠纷案拉开序幕。十名普通投资者作为原告，对簿公堂。被告席位坐着三方：已经退市四年的览海医疗、它的实际控制人密春雷及其一方，还有当年那笔定增的独家保荐机构：中信证券。
一家早已摘牌的企业，一个曾经身家百亿元又神秘失联的富豪，再加上头顶“券商一哥”光环的头部机构。
三方同台，吸引了很多关注。
这场诉讼的中心，是览海医疗2020年11月的一次非公开发行，募资净额高达5.83亿元。四年之后，项目进展比预期差很多，览海医疗走向退市，让约3万户投资者血本无归。
览海医疗的前身是中海海盛，1993年成立，1996年登陆上交所，初期的业务是航运。2015年，密春雷通过“览海系”公司投入约30亿元取得控制权，持股42.82%，成为新的实际控制人。那一年也是他的高光时刻，另一边他发起成立上海人寿，获得了保险牌照。
密春雷，1978年出生于上海崇明。2021年胡润百富榜上，他的财富记录为105亿元，位列647位，为人相当低调且神秘。而他更为公众所知的身份，是知名主持人董卿的丈夫。
不过览海医疗转向医疗大健康并没有带来预期的业绩。2019年至2021年，扣非后归母净利润分别为-1.91亿元、-1.66亿元、-3.19亿元，连续三年出现大幅亏损。2021年5月，因为净利润为负且营收低于1亿元，被实施退市风险警示。
真正的危机在2022年4月爆发。览海医疗在回复上交所的公告中坦承，2021年度存在控股股东及其关联方非经营性资金占用情况，总计高达5.75亿元，占公司2020年末经审计净资产的25.59%，其中涉及募集资金2500万元。
在此之前，2022年1月，密春雷已委托他人代行董事长职责，自此失联。同年6月，上交所作出终止上市决定，7月25日正式摘牌。退市前股价跌至1.12元/股（前复权），较历史高点下跌90%以上。
正经社分析师注意到，投资者将中信证券一同列为被告，并不让人感到意外。
2020年11月的那次非公开发行，中信证券担任独家保荐机构，帮助览海医疗筹集5.83亿元，在发行保荐书和持续督导报告里，都出了合规意见。
不过，募资到手后，5.75亿元通过关联公司被划走，募资用途与承诺相去甚远。
2022年12月，上交所对中信证券两名保荐代表人董芷汝、杨沁予以通报批评，指出其“未能发现并及时披露公司在募集资金使用管理、关联方资金占用方面存在的违规情况及重大风险事项”。
投资者觉得，中信证券作为保荐机构没有尽责勤勉，其失职行为与投资损失之间存在因果关系，理应承担连带赔偿责任。
7月9日的庭审上，双方各述己见。密春雷承认了资金占用的事实，但是提出退市造成的亏损包含市场波动因素，不应由他单独负责。
中信证券则回应，密春雷有意隐瞒了资金流向，公司层面实在难以核查。
作为收取高额保荐费的资本市场守门人，他们到底在关注什么？
关键问题是，到底谁害了谁？
正经社分析师想，这个问题得分成两部分来看。
密春雷害了中信证券吗？从表面观察，是，正像中信证券在法庭上的说法：“密春雷刻意隐藏了资金流向”，中介机构或许有核查的局限。
中信证券害了投资者吗？从法律层面分析，也难逃责任。保荐机构的核心任务是核查验证、持续督导。5.75亿元资金被挪用，其中涉及募集资金2500万元，这么大的资金变动，发生在持续督导期间，无论密春雷如何隐瞒，中信证券在核查环节上的疏忽也很明显。
需要提及的严峻现实是，密春雷已经被限制高消费17次，累计被执行金额达9.33亿元，名下股权和房产几乎都被冻结。