7月12日，赛力斯披露了业绩预告，显示2026年上半年归母净利润预计将亏损15亿至18亿元，而去年同期这一数字是盈利29.41亿元。
由于公司在一季度仍实现7.54亿元的盈利，据此推算，二季度单季的归母净亏损预计会在22.54亿至25.54亿元之间。其核心子公司问界汽车在二季度预计的亏损额为19亿至21.5亿元。赛力斯将亏损原因归结为存储芯片、工业金属及碳酸锂价格上涨，以及部分存量资产因技术迭代和车型换代需调整账面价值。
广汽集团也遭遇类似困境，预计2026年上半年归母净亏损40.6亿至45.7亿元。一季度已出现6.56亿元的亏损，由此推算，二季度单季亏损或将达到34亿至39亿元。广汽给出的理由包括原材料成本的上升、销售投入的增加以及产品结构的变化。此外，合资品牌销量下滑、投资收益减少和汇兑损失也是导致亏损的因素。
汽车行业正普遍面临成本上涨和价格竞争带来的利润压力。赛力斯的亏损不能完全归咎于与华为的合作模式，也不能简单看作是公司自身经营失控的表现。
相较于广汽，赛力斯面临的问题更为特殊。此前，它拥有行业领先的毛利率和较强的产品定价能力，却在一个季度内迅速从盈利转为亏损。问题的关键不仅在于外部冲击的强度，更在于问界快速增长之后，赛力斯该如何将已获得的品牌影响力、销量增长和高毛利转化为更稳定的盈利模式。
01 高毛利，低净利
2025年，赛力斯实现营业收入1648.88亿元，毛利率达到26.88%，第三季度毛利率一度接近30%。但归母净利润仅为59.57亿元，归母净利率约为3.61%。扣非净利润为51.36亿元，扣非净利率约为3.11%。
这意味着每100元收入能产生约27元毛利，而最终分配给股东的利润大约只有3元。主要的支出项目包括销售、研发和管理费用。2025年，赛力斯销售费用高达241.94亿元，占营收的14.7%。研发费用为79.54亿元，同比增长42.4%。管理费用为47.87亿元。若考虑资本化部分，全年研发投入达到125.12亿元。
压力在一季度已经开始显现。当季赛力斯营收同比增长34.46%，归母净利润增长仅为0.89%，扣非净利润反而下降73.87%。公司解释称，主要原因之一是研发费用的增加。财报数据表明，赛力斯面临的问题是高毛利背后伴随着高销售投入、高研发投入和高协同成本。原本仅几个百分点的净利润空间，一旦遭遇原材料价格上涨、产品切换和资产减值，很快就会受到侵蚀。
02 与华为合作的下一步：非“脱钩”
赛力斯港股招股书显示，2022年至2024年，公司对最大供应商（即华为体系）的采购金额从58亿元飙升至420亿元，占公司采购总额的比例从14.5%上升至30.2%。2025年上半年再次采购200亿元，占比进一步提升至33%，相当于同期总营收（623.6亿元）的三成。
官方解释称，这些资金用于“采购智能座舱、驾驶辅助系统等零部件”以及“购买开发、销售推广服务”，并表示公司不存在利润分成安排。然而，多家行业媒体根据整车定价测算，智选车模式下华为体系从每台车售价中获得的收益约占10%（2%技术授权费+8%销售渠道服务费），以问界30万-40万元的主力价位估算，单车流向华为体系的收入常被预估在10万元量级。据此推算，2022年至2025年上半年，问界向华为体系支付的费用合计已接近750亿元。
采购规模的扩大，常被用来证明赛力斯对华为的依赖。但仅从采购金额来看，也容易忽视这套合作模式为赛力斯创造的价值。问界迅速获得了高端定价、智能化能力和全国渠道，这些资源若由赛力斯从零构建，需要更长时间和更高成本。华为合作并非赛力斯利润问题的简单答案，而是其过去几年实现增长的关键因素。
真正需要关注的是，赛力斯应如何将已积累的品牌、销量和高毛利转化为更不受成本周期影响的盈利模式。