01、斑马消费 沈庹
若论莲花控股目下最严峻的挑战，非算力业务莫属。2023年，公司从味精制造的核心业务一跃投身算力产业，从硬件制造进一步扩张到大模型相关领域。可无论是硬件还是软件，拓展至今仍未能独立创造营收，持续对整体业绩造成拖累。算力虽然身处长期增长的赛道，但市场内部依旧错综复杂，经营方面重资产布局，回报周期又格外漫长。莲花控股跨界进入该领域，既没稳固的大客户，也缺乏核心技术上的护城河。
2025年时，公司提前叫停的算力合同金额累计超过12亿元，多笔大额合作在中途被迫中断。另外，公司花费2亿元购入4000张加速卡，设备运抵三个月以来，始终未能完成组装和对接下游签约，倘若算力服务长期无法落地，将承受巨额存货贬值风险。加上存储芯片价格起伏不定的影响，公司去年已针对算力相关固定资产提取了0.12亿元减值。莲花控股的算力业务正埋下隐患。
7月14日，莲花控股（600186.SH）开盘即遭遇跌停，即便午后大盘有所回暖，算力硬件板块也出现反弹，该股依然牢牢封在跌停板上。
股价急跌，根源在于公司7月13日晚间发布的上交所问询函回复，其中详细披露了算力业务面临的诸多风险，还有大额算力服务合约的关键细节。
算力业务前景不明朗，同时调味品业务还持续依靠营销投入推动增长，这种状况让不少中小投资者感到忧虑。
公告显示，目前公司算力业务有两种主要形式，即服务商模式，向服务商或云厂商提供算力服务，由合作方负责维护终端客户；以及直营直客模式，公司直接服务终端客户，负责算力部署与运维。但公司似乎没充分准备好迎接算力行业竞争激烈、订单变动剧烈的市场环境。
2023年，莲花控股依靠全资子公司莲花科创，向新华三集团采购了价值6.93亿元的算力设备，正式迈入算力行业。
到了2024年，公司算力服务业务开始落地，全年收入达到0.81亿元，但由于前期设备购置、团队人员等成本压力，当年净利润亏损了0.15亿元。
在人工智能应用日益普及的背景下，算力服务需求逐步释放，2025年算力服务收入增长到1.22亿元，同比增长51.13%，不过亏损也扩大到0.29亿元。
同年，多笔算力合约被迫终止，总金额合计12.27亿元。其中，最大的一笔是同上海某国企的合作项目。
这份合同于去年1月签订，约定由孙公司莲花紫星为该国企提供高性能算力服务及算力运维服务，周期五年，合同总额5.55亿元。
次月，莲花紫星向中建投租赁股份租用了200台高性能服务器。后来因为宏观政策调整，市场服务器供应紧张且价格浮动较大，上游设备商未能按时交付全部设备，公司最终和上游供应商以及下游客户的合作全部终止。为此，莲花紫星向上海某国企支付了200万元补偿金。
截至2025年末，莲花紫星负责对外提供算力服务的设备占比约86.5%，产能利用率接近90%，现有算力资源已近乎饱和。
但新增的4000张加速卡受限于设备配套和客户订单不足，设备运抵三个月后仍无签约客户，形成存量产能饱和、新增资产难以盘活的经营困境。
算力业务增收却不增利，设备大额采购持续消耗资金，公司不得不增加外部融资。到2026年6月末，有息负债激增到9.30亿元。公司在交易所问询函的回复承认，日常资金流转已遭遇困难。
用价格换取销量的老套路卖味精
目前，莲花味精已经形成了“消费+科技”的驱动战略，收入基础仍依赖食品制造业务。2025年，这个业务板块实现收入33.07亿元，同比增长26.47%。
莲花控股前身是周口地区味精厂，某段时期在国内味精市场占有率高达43%，曾是人人皆知的“味精大王”。
2019年，国厚资产推动公司启动司法重整，2020年3月重整计划顺利完成，历史债务全部清偿，经营逐步恢复，味精主业重新步入增长轨道。2025年味精销量和营收都创下近年新高。
根据公司对上交所的公告我们了解到...