财联社7月17日讯（编辑 潇湘）最近韩国股市新闻真是热闹，天天熔断消息霸占财经头条，但标准普尔500指数却一直在高位原地踏步，折腾了一个多月了。一些市场人士发现，美国股市看似平静，实际上底层结构可能正在剧烈变化。
市场最热门的动量交易最近遭遇大幅平仓，确实让不少投资者受损，特别是那些用杠杆ETF和期权押注美光科技等强势半导体股以及Roundhill Memory ETF(DRAM)基金的投资者。美国和韩国的半导体板块最近都出现了明显下跌。
不过值得注意的是，包括标普500指数在内的一些主要股指似乎还保持着稳定。截至周四，该指数距离6月2日创下的历史高点只差1个百分点。然而，指数内许多成分股的波动幅度却要大得多。
过去一个月左右时间里，美股日常走势变成了一场极端的"跷跷板"游戏：要么是半导体等AI基础设施概念股表现抢眼，要么就是以七巨头为首的权重股和其他传统板块走高，两者总是此消彼长。
周四，标普500指数下跌了0.5%，但7月至今该指数仍小幅上涨。相比之下，一些衡量动量股表现的指标表现就差多了。据业内数据显示，高盛高贝塔动量指数在7月上半月下跌了24%，创下有记录以来的最差表现之一。
由于近期个股波动明显大于标普500指数整体波动，两个重要隐含波动率指标之间的差距已经扩大到历史最高水平。道琼斯市场数据显示，7月9日，Cboe标普500成分股波动率指数(VIXEQ)与Cboe波动率指数(VIX)的差值达到34点以上，创下历史最大差距，之后一直维持在这个水平附近。
瑞穗证券股票交易董事总经理Farzin Azarm表示，近期韩国股市的抛售潮已经让他感到不安。FactSet数据显示，尽管韩国综合指数今年以来累计涨幅超过60%，但7月迄今已经下跌20%。该指数今年的涨幅主要是由三星和SK海力士两家公司推动的。
一些市场人士认为，个股波动率与指数层面波动率之间的巨大差异，让人联想到几年前的市场动荡情况——比如2024年8月日元套利交易平仓时的情形。Mott Capital Management创始人Michael Kramer就指出，人工智能相关股票一直在支撑主要股指，造成市场表面平静的假象，但实际上市场波动已经很大了。
Kramer强调，Cboe标普500离散度指数近期已经达到2020年3月以来的最高水平，这表明指数表面之下确实存在紧张态势。当投资者对某些个股走势的预期开始与标普500指数出现分歧时，该指数就会上升。
Kramer回顾说，2024年夏季也曾出现过类似走势——当时日元套利交易解除后，杠杆买盘最汹涌的科技股首当其冲遭遇抛售，而市场中其他大多数股票受到的影响较小。
Azarm担心，如果半导体股持续承压，高杠杆投资者可能会被迫抛售更广泛的股票组合。"人们可能需要抛售股票来应对这些存储股的走势，这就是人们的担忧所在。"Azarm表示。
值得注意的是，周四美股整体收低时，投资者又见证了一轮新形势的轮换行情。这一次，芯片股和"七巨头"同步下跌，这与近期这两类股票日常交易走势相反的趋势形成鲜明对比。行情数据显示，尽管标普500指数当天整体下跌，但其中大多数成分股还是收高的——该指数11个板块中有8个收涨。
这一分歧在纳指和道指的表现差异上更为明显。FactSet数据显示，科技