今日，黄金上演强势反弹，再次稳稳站上4100美元整数关口。
聚焦热门ETF表现，截至14点42分，全亚洲规模头位的黄金ETF标的——华安黄金ETF（代码518880）录得1.18%涨幅，黄金股ETF华安（159321）同样劲升6.27%，双双领跑全天ETF榜单。
细究成分股，灵宝黄金飙升15.61%，赤峰黄金上涨13.11%，山金国际也大涨10.01%，招金黄金、紫金黄金国际等个股纷纷跟进抬高。
黄金在4000美元关口已经反复拉锯将近一个月，这种“上攻无力、下跌无门”的窄幅震荡行情，着实考验市场操盘手的耐心——择机抄底生怕被深套，急于追高又担心迅速被套牢。
然而，这几日有几个信号正在悄然变化。金价对利空的反应愈发迟缓，对利多的吸纳能力却持续增强。技术图表上正显现出“蓄势待发”的迹象，加之基本面中积极因素正在累积，黄金或许正站在一个值得高度关注的历史节点。
从技术角度看，金价已经行至三角形收敛形态的末端，方向抉择的大戏或许即将上演。4000美元下方一线经过反复验证，已经构筑起了坚固的支撑——伦敦现货黄金自今年6月底起，多次下探4000美元位置均获得有效承接，央行在此区域的逆势增持更印证了该价格区间的战略意义。上方则是前期下跌轨迹中形成的下行压制线，与4000美元共同划定了一个金价不断收敛的三角区域，近期金价呈现出向上突破的态势。
值得注意的是，7月6日金价虽一度突破4200美元，但旋即遭遇抛压回落，显示4200美元是当前多空激烈争夺的关键位置，后续金价能否有效穿越此关键关口，将直接决定黄金的中期走势走向。
就基本面而言，尽管市场尚未完全摆脱加息预期的束缚，但积极因素正在逐步累积。
首先，黄金对于油价上涨的免疫力有所增强。自7月以来，美伊冲突急剧恶化，霍尔木兹海峡被伊朗宣布“完全关闭”，国际油价迅速攀升至每桶90美元以上。但与以往不同的是，黄金并未因油价上涨而显著承压，反而逆势上涨。市场对地缘冲突的定价逻辑已发生转变——冲突引致油价上涨→强化紧缩预期的传导链条正在减弱，黄金的避险功能正在重新凸显。
其次，加息预期已反映在当前价格中，利空出尽的可能性正在提高。下周四（7月30日）美联储将公布利率决议，这或将成为金价短期走势的关键转折点。根据CME市场的数据显示，美联储7月维持利率不变的几率高达74.9%，9月累计加息25个基点的概率约为55.7%。但加息进程面临的现实制约日益增多：美股近期承压较大，人工智能相关企业对融资环境高度敏感；10年期美债收益率已攀升至4.63%附近，进一步上升将面临财政能力的硬性约束；近一个月的非农就业和通胀数据也不支持激进加息——6月非农就业人数仅增长了5.7万人，远低于市场预期水平；6月CPI同比上涨3.5%，同样低于预期的3.8%。
倘若加息政策真的落地实施（或在9月、12月），反而可能构成“利空出尽”的契机。回顾2015年12月美联储启动加息进程后，经济数据显示并不支持持续紧缩，下一次加息一直推迟到2016年12月，其间金价呈现筑底回升的良好态势。
再者，全球人工智能产业链经历剧烈波动，资金重新配置或将给予黄金带来增量配置需求。近期全球人工智能产业链的价格波动明显加剧，市场对于人工智能持续性增长的担忧情绪正在升温。部分投资者开始重新评估“AI叙事”所蕴含的确定性溢价是否被过度放大。
在此背景下，黄金的避险价值正获得重新审视。当高估值、高杠杆的科技类资产面临价格波动时，黄金作为与传统风险资产低相关性甚至负相关的资产，天然具备风险分散的特质。前期大量资金流向人工智能赛道，一旦市场对科技股的确定性产生疑虑，部分资金可能会从过于集中的AI头寸中撤离，转而配置到黄金等具备避险属性的资产中。这种资金流向的调整，或将为中国金价提供额外增量支持。
最后，黄金的中长期投资逻辑并未改变。美国联邦债务逼近39万亿美元大关、美元体系的信用基础持续承压、全球央行购金浪潮持续推进——这些支撑黄金长期价值的核心要素并未因为短期波动而动摇。中国央行6月末黄金储备量达到7544万盎司，环比增持了48万盎司，创下2024年11月以来单月增持量最高纪录，并且已连续第20个月增持黄金。今年以来的央行单月增持量从3万盎司逐步提升至48万盎司，购金节奏已恢复到2022至2023年的水平，表明长线资金对于4000美元附近的价格区间已具备较高接受度。
除了黄金本身，黄金股的投资价值同样值得关注。经过前期的情绪性调整，主要黄金股的远期估值已回落至9倍左右（历史估值区间为8-20倍）。以当前金价4000美元/盎司的预测为基础，主要金矿公司2026年的平均市盈率仅落在6-14倍区间，远低于约20倍的历史估值中枢。黄金股是金价波动的重要放大器，一旦金价企稳回升，黄金股或将迎来业绩与估值的同步修复行情。