每经记者｜刘明涛 每经编辑｜肖芮冬
7月30日，百威亚太（01876.HK）交出2026年上半年未经审核中期业绩答卷。这份财报呈现出鲜明的结构性特征：上半年营收录得31.71亿美元，内生同比微降1.4%；归属股东溢利达4.73亿美元，同比劲增15.6%。
《每日经济新闻·将进酒》梳理发现，百威亚太上半年区域表现冷热不均。中国市场承压态势未改，韩国与印度市场则保持稳健增长，形成有效对冲。尽管渠道转型与高端创新带来些许亮点，但盈利效率走低、本土复苏乏力等隐忧依然突出。
区域分化显著
最新发布的2026年半年度报告显示，百威亚太上半年啤酒总销量为4262.4万千升，同比下降2.2%；营业收入31.71亿美元，同比小幅缩减1.4%；正常化息税折旧摊销前利润（EBITDA）为9.26亿美元，同比下滑8.9%，利润率回落236个基点至29.2%，盈利空间明显收窄。
账面利润方面，上半年归属股东溢利4.73亿美元，较2025年同期的4.09亿美元增长15.6%。这一亮眼数据并非源于主业经营的大幅改善，而是受基数效应及税率变化影响：2025年同期存在重组、税务等非基础项目拖累，本期正常化实际税率由30.9%降至26.8%。若剔除一次性扰动，归属股东正常化溢利为4.81亿美元，同比仅微增1.5%。
核心区域数据进一步印证了市场分化的加剧。作为中国区基本盘，中国市场上半年销量与收入分别同比下滑6.0%、6.4%。二季度压力尤为凸显，单季销量大跌9.7%，收入下滑8.6%。
相比之下，亚太东部海外市场表现稳健，部分抵消了本土市场的下行压力。韩国市场销量持平行业平均水平并跑赢大盘，即饮与非即饮渠道份额双升，得益于收入管理措施，单百升收入稳步提升；印度市场表现抢眼，凭借高端产品矩阵扩容及份额扩张，实现收入双位数增长，成为集团重要增长引擎。整体而言，亚太东部市场上半年正常化EBITDA同比增长6.3%，而西部市场同比下滑12.2%，区域盈利鸿沟持续扩大。
业内看法不一
中国酒业独立评论人肖竹青向《每日经济新闻·将进酒》记者分析称，“百威亚太2026年上半年销量下滑2.2%，主要受中国业务拖累。在啤酒总量见顶、存量博弈加剧的大背景下，百威的失速具有深刻的行业信号意义。当前啤酒市场缺乏整体扩容机会，竞争本质是份额转移。百威过去依赖高端餐饮、夜店构建护城河，但在消费环境变迁下，夜场与高端餐饮复苏缓慢；居家消费、大众餐饮成为主流增量，而这恰是华润、青岛、燕京的优势领域。”
肖竹青指出，百威亚太虽提出加码主力品牌、布局创新及拓展非即饮渠道等策略，但短期投入难以修复长期的渠道结构性缺陷。未来啤酒高端赛道竞争进入新阶段，单一场景驱动的品牌增长天花板日益显现。在存量市场中，具备多元场景覆盖能力、拥有全渠道网络且兼具良好体验与性价比优势的品牌，有望持续抢占更多市场份额。
据悉，上半年百威亚太在渠道转型上已见成效，产品端高端化迭代加速。借助FIFA合作四十周年IP，百威深化品牌影响力，加速百威黑金全国铺货；科罗娜推出全开盖罐装新品，重点布局新兴渠道及居家消费场景。资产结构方面，截至6月末集团净现金规模达25亿美元，为后续战略落地提供充足资金保障。
业绩发布后，里昂证券发表研报指出，百威亚太二季度收入同比增长0.2%至16.78亿美元，略超预期，主要受亚太西部区域趋势向好带动。报告期内，中国业务每百公升收入同比上升1.2%，但销量跌幅扩大至9.7%。正常化EBITDA大致符合预期，受非经营项目较强及税率下降提振，纯利远超预期。据此，该行维持百威亚太“跑赢大市”评级，未来12个月目标价定为9港元。
封面图片来源：谢振宇