奥动新能源股份有限公司（以下简称“奥动新能源”）近日再度向港交所主板提交上市申请。这家独立第三方换电企业，在2023年至2025年期间累计亏损近14亿元；同期营收由11.55亿元下滑至6.77亿元，跌幅超过40%。
车企自建网络与电池巨头入局形成双重夹击。公司正从重资产模式转向轻资产运营，2026年前四个月毛利率阶段性回升至1.8%，但管理层坦言全年仍将处于净亏损状态。
**持续亏损背后的财务压力**
奥动新能源的财报数据折射出当前面临的严峻局面。在2023年至2025年（即“报告期”）内，公司营收依次为11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，三年间缩水幅度超四成。进入2026年，前四个月营收微增至2.35亿元，同比增速仅1.9%。
报告期内，公司净亏损额分别为6.55亿元、4.19亿元和3.07亿元。叠加2026年前四个月9143.2万元的亏损，累计亏损总额约达14.72亿元。与此同时，毛利率连续三年为负，分别为-3.4%、-3.7%和-5.0%，直至2026年前四个月才转正至1.8%。
为应对亏损压力，奥动新能源自2022年起启动战略转型，核心是从“自有换电站重资产模式”切换至“换电运营解决方案轻资产模式”。
数据显示，自有换电站数量从2023年末的321座减少至2026年4月末的214座，一年半内关闭了107座。同期，接入平台的第三方站点由231个增加至317个。
尽管如此，自有换电站的换电服务仍是第一大收入来源，2025年占比达64.3%。但该业务毛利率持续低迷，2025年低至-21.4%，意味着每提供1元换电服务便亏损0.21元。截至2025年末，实现盈亏平衡的自有站点仅38个，占比16%。
**双重挤压下的生存困境**
此外，换电站生产线的产能利用率令人担忧。招股书显示，该指标从2023年的57.9%降至2025年的20.4%，2026年前四个月进一步跌至9.2%；换电模组生产利用率也从77.4%滑落至17.5%。
2026年前四个月，公司毛利率转正至1.8%，经营现金流由2025年同期的净流出5520万元转为净流入1090万元。但公司表示，设备销售、运营服务及新场景带来的毛利贡献“仍不足以完全支付营运开支”，预计2026年全年仍将录得净亏损。
就行业格局而言，中国换电市场已形成“一超一强”态势，奥动新能源的第三方定位遭遇双重挤压。按2025年换电站运营服务收入计算，奥动新能源在中国排名第三，市场份额约3.3%。
数据显示，截至2025年底，蔚来拥有3691座换电站，占据乘用车换电市场61.73%的份额；宁德时代旗下巧克力换电体系建成1020座换电站，乘用车份额17.06%。相比之下，奥动平台接入的换电站总数仅531座，差距明显。
值得注意的是，宁德时代曾是奥动新能源的前五大客户之一，采购额从2023年的1.22亿元减半至2024年的5454.9万元，2025年已直接跌出客户名单。随着电池巨头亲自下场布局换电网络，奥动的设备销售业务似乎已失去最大增长引擎。
来源：国际金融报