《科创板日报》8月4日消息，今日凌晨美股市场云服务商板块集体上扬。亚马逊股价收涨4.58%，在经历61个交易日的沉寂后，再次刷新历史最高纪录，总市值突破3万亿美元大关。同期，谷歌与微软涨幅均超过4%，Meta涨幅超6%，甲骨文更是录得单日逾9%的显著攀升。
这波行情背后，各大云巨头在人工智能领域的变现能力正逐步得到市场证实。
回顾此前发布的二季度财报，亚马逊旗下AWS云业务实现净销售额422.3亿美元，这一数字不仅超越了分析师预期的405.7亿美元，更推动营收增速创下过去18个季度以来的新高。在此基础上，公司还上调了2026年全年资本开支指引，并对AI领域长期存在的万亿级营收潜力持乐观态度。
针对外界最为关注的AI投资回报率（ROI）问题，亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）透露，距离服务器及网络设备投资实现盈亏平衡已“不到三年”，AI投入带来的回报良性循环初现端倪。
微软最新公布的财务数据同样亮眼：Azure云计算业务收入同比增长43%，高于分析师此前预估的39.98%；截至本季度末，其云业务未交付订单额达到6780亿美元，较上一季度的6270亿美元进一步走高。与此同时，竞争对手谷歌云的云服务收入飙升82%，表现远超市场预期。
华福证券分析认为，从北美四大云厂商的二季报来看，行业整体仍处于高强度投入周期，当前市场焦点正加速向AI算力投入何时能兑现ROI转移。华创证券则指出，尽管CSP资本开支主线尚未反转，但后续需重点关注推理成本降低及现金流转化情况。
▌行业进入ROIC验证阶段
一个明确的趋势是，AI行业已从单纯的资本支出扩张期，迈入ROIC（增量资本回报率）验证的新阶段。
日前，亚马逊将全年资本支出预期上调至2200亿美元。安迪·贾西在投资者电话会议上表示，即便投资规模达到这一水平，“2026年算力供给依然无法完全满足客户全部需求，我们判断2027年同样会面临算力供给缺口；事实上，目前客户锁定的2028年算力订单规模已经十分惊人。”
他补充道：“我们一直坚信亚马逊云服务能成长为数百亿美元营收的业务，而现在我们相信，它至少会翻倍，并且很可能在适当时候成为年营收达1万亿美元的核心业务，同时带来极具吸引力的自由现金流和投资资本回报率。”
这一逻辑也获得了华尔街的认可。
摩根士丹利最新测算显示，在AI推理时代，生成式AI投资的ROIC可达25%至50%，显著高于市场预期，有力回应了市场对AI巨额资本支出“难回本”的质疑。报告认为，随着推理需求爆发，亚马逊、谷歌、微软及Meta等规模化玩家将持续受益。
近三个交易日内，亚马逊累计涨幅超25%。华尔街分析师对亚马逊前景保持高度乐观，主流目标价较当前股价隐含约14%的上涨空间，显示机构普遍认为此轮涨势并未透支估值。
浙商证券指出，资本开支逻辑已然反转，市场不再为巨头的“长期战略”买单，转而紧盯投入回报，要求云收入、订单等实际改善。微软和AWS的云收入加速增长被视为被认可的兑现信号。
▌开源模型打开收入空间
在市场资金流向云厂商的背后，开源模型叙事正悄然崛起，或为其提供全新的收入支撑。
日前，亚马逊AWS CEO马特·加曼（Matt Garman）在社交媒体上公开表达对开放权重模型的支持，并签署开放权重宣言。
“多年以来，亚马逊始终坚持为客户提供多样化的AI模型选择。”他表示：“任何单一模型都无法定义AI领域的领导力，客户既需要使用能力最强的前沿模型，也需要能够根据自身工作负载进行调整、优化和部署开放权重模型。”
截至目前，亚马逊Bedrock平台已接入DeepSeek、Qwen、MiniMax、Moonshot AI和Z.AI等多家中国大语言模型。
关于开源模型跃迁带来的影响，机构表示，今年7月，Kimi K3、DeepSeek V4、Qwen3.8-Max-Preview三款国产开源大模型凭借高性价比优势重塑全球AI格局，推动高质量基础模型由“可用”进一步走向“易用”，加快企业级AI部署和商业化落地。
更进一步而言，国金证券判断，企业级AI部署扩容后，云厂商不仅承接模型训练和推理算力，还将进一步覆盖企业数据接入、模型适配、专属部署、数据库、安全及持续运维等环节；同时，AI需求正由基础设施逐步向平台服务、企业软件和持续付费传导，海外三大云厂商收入加速进一步验证AI商业化闭环正在形成。
浙商证券补充道，AI市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，随着降本趋势压制高端需求，企业转向低价模型，前沿高价模型溢价收缩。开源模型叙事下，缺乏算力的模型公司需要云厂商做“分销+部署”，其收入质量和利润空间有望同步改善。