每经记者｜王紫薇 每经编辑｜董兴生
瑞幸咖啡的增长引擎仍在轰鸣，只是内部结构已悄然生变。
8月3日，公司交出2026年第二季度成绩单：总净收入录得159亿元，同比增速接近29%；营业利润达21亿元，同比增长22%。截至二季度末，全球门店总数攀升至36310家，同比增幅达39%，仅上半年就净增门店逾5000家。
但在门店、营收及用户规模全线扩张的背后，自营门店同店销售额却出现下滑，同比下降5.3%，这一降幅较一季度的0.1%有所扩大。
当晚的财报电话会上，管理层坦言，外卖补贴收缩的速度超出了年初预期。去年7月和8月正值平台外卖补贴竞争白热期，由此形成的高基数效应预计将在三季度延续。对于下半年的经营前景，瑞幸给出的基调是“谨慎乐观”。
尽管短期同店销售承压，瑞幸并未打算放缓扩张步伐。管理层认为，中国咖啡市场的门店“天花板依然很高”，公司有底气维持具有竞争力的开店节奏。
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同店数据承压，但瑞幸开店的脚步未停
二季度，瑞幸在中国市场净增2668家门店，中国门店总数增至36087家；加上海外及其他区域，全球门店总数达到36310家，同比增长39%。与激进开店形成鲜明对比的是，自营门店同店销售额同比下降5.3%，降幅比一季度明显拉大。
在沟通会上，瑞幸联合创始人兼CEO郭谨一直言不讳：“从外部环境看，外卖补贴退坡的节奏比我们年初预估的要快。”他指出，去年高补贴带来的高基数压力，已在二季度的同店表现中显现。鉴于去年7月、8月平台补贴战激烈，这种高基数影响预计会在三季度持续发酵。
不过，若将时间轴拉长对比，部分数据值得玩味。
据今年第一季度财报，截至一季度末，瑞幸拥有33596家门店，月均交易客户为9310万，自营门店同店销售额微降0.1%。而到了二季度，门店数量增至36310家，月均交易客户突破1.1亿，同比增长23%，但同店销售额降幅却扩大至5.3%。
此外，瑞幸管理层在电话会上透露，客户月均消费杯量创下历史新高，虽未披露具体数值，但信号明确。
门店更密了，消费者更多了，人均饮用频次也更高了，但成熟门店的单店销售表现反而进一步走弱。
凌雁管理咨询首席咨询师林岳分析称，参与过去年“外卖大战”的品牌，今年普遍面临同店销售下滑。“去年同期因外卖大战形成了较高的同店销售基数，而今年平台补贴放缓，整体趋势自然回落。”林岳表示，不能简单地将瑞幸同店销售下滑解读为消费者流失。
“随着门店密度持续增加，若用户和需求的增长速度跟不上开店步伐，单店销量必然被摊薄。快速扩张后，新增需求如何在新老门店间重新分配，是瑞幸后续需解决的核心问题。”林岳指出。
但这并未动摇瑞幸的扩张决心。
“门店扩张并非终点，而是提升长期市场份额的基础。”郭谨一强调，相较于成熟咖啡市场，中国咖啡消费仍处于习惯养成的早期阶段，渗透率和人均杯量提升空间巨大。瑞幸将继续保持“有竞争力的开店节奏”。
行业资本也在押注中国咖啡市场的增量。World Coffee Portal数据显示，截至2025年末，中国品牌咖啡店数量同比增长31.5%至87505家，一年净增超2万家。今年，星巴克中国也提出长期目标，将门店规模由约8000家扩充至2万家。供给端持续扩容，品牌对优质点位和单店客流的争夺势必加剧。
跳出9.9元价格战，瑞幸靠“大杯”与爆品撑起单杯收入
平台外卖补贴退潮，正给瑞幸带来双重影响。
一方面，外卖订单占比回落带动配送成本显著下降。二季度，瑞幸配送费用为16.18亿元，同比下降3.1%；该项费用占总净收入的比例从去年同期的约13.5%降至约10.2%。在总净收入同比增长28.5%的背景下，配送费用不升反降。
瑞幸方面解释，这主要得益于外卖订单占比下降、单均配送成本降低及履约效率提升。郭谨一在电话会上表示，外卖订单占比自去年三季度高点持续回落，公司盈利修复路径因此更加清晰。
另一方面，依赖低价吸引的流量红利正在减弱。随着补贴竞争回归理性，瑞幸必须依靠自身产品力和运营能力，来稳住杯量、平均售价及用户复购率。
电话会上，管理层提及一个细节：除小黄油美式等爆款外，瑞幸正推进“超大杯升杯项目”。此举不仅优化了产品体验，也对平均售价和杯量形成支撑。
换言之，在9.9元基础之外，瑞幸试图通过更大杯型和辨识度更高的爆品，提升单次购买价值。
“这是一种精细化的客单价策略。”林岳解读道，“瑞幸希望通过升杯，实现从‘性价比’向‘质价比’的转变，隐晦地拉升客单价，即多卖产品、提高价格，为未来逐步收缩9.9元活动力度铺路。”
爆品则承担着稳定杯量和促进复购的功能。二季度，小黄油美式跻身瑞幸单品销量前两名。截至二季度末，瑞幸已有25款累计销量破亿杯的产品，其中5款出自非咖啡品类。
外卖补贴退潮后的瑞幸，正从依赖低价和平台补贴获取订单，转向通过爆品、“便宜大碗”的升杯策略、密集网点覆盖及高频消费来支撑杯量和单杯价值。
从电话会披露信息看，二季度客户月均消费杯量创历史新高，表明该策略在提升消费频次上已见成效。然而，这种变化尚未完全转化为利润端的改善。
第二季度，瑞幸营业利润同比增长22%，但增速低于营收，营业利润率由去年同期的14.1%降至13.4%。自营门店层面营业利润率为21.3%，略低于去年同期的21.5%。原材料、门店运营及营销费用上涨，仍在挤压利润率。
值得注意的是，在高速开店的同时，瑞幸开始加大股东回报力度。
今年4月，瑞幸宣布实施总额不超过3亿美元的股票回购计划。仅二季度，公司便斥资1.951亿美元回购相当于610万份美国存托股的股份，占整个回购计划的65%。同期，瑞幸经营活动产生的净现金为26.25亿元。截至二季度末，公司现金、定期存款及短期投资等合计109.26亿元；资产负债表上新增短期银行借款19.45亿元。
瑞幸管理层在电话会上表示，使用短期借款是资本配置策略的一部分，旨在支持股东回报计划，公司仍保有约90亿元净现金。
行业人士认为，此举意在向资本市场传递对“未来业务信心”。对于仍在高速扩张的瑞幸而言，考题已不再是如何开出更多门店，而是新店能否带来真实增量需求与更高利润，以及这些现金能否持续支撑其扩张野心。