A股“股王”联讯仪器（688808.SH），市值重回2000亿元关口。
8月4日，CPO（共封装光学）板块持续发力，光通信产业链掀起上涨热潮。联讯仪器以20cm涨停的姿态成为市场焦点，按前一交易日收盘价测算，单日总市值激增超330亿元。同期，光库科技、剑桥科技、东山精密等多只个股封死涨停，“易中天”组合——即新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，亦获资金热烈追捧。
AI算力浪潮正悄然重塑光通信产业链的价值序列。不同于大众熟知的光模块制造商，联讯仪器并未直接涉足模块生产，而是精准切入高速光通信背后的测试设备领域。
联讯仪器创立于2017年，核心业务涵盖电子测量仪器及半导体测试设备的研发、制造、销售与服务。今年4月，该公司登陆科创板，发行定价为81.88元/股。上市后的三个月内，股价曾飙升至2777.77元/股的高位。
伴随光模块向更高速率迭代，产业竞争的痛点已从单纯追求传输速度，转向攻克高速信号完整性、低抖动及噪声控制等技术难题，这对测试设备的精度、性能及稳定性提出了更为严苛的要求。
招股书披露，联讯仪器是业内极少数能覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试需求的厂商，同时也是全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的企业。
国海证券研报指出，随着硅光芯片向高集成度、多通道方向演进，基于实时光功率反馈的主动对准技术正逐步替代依赖机械定位精度的被动对准。光模块设备受技术升级与扩产扩张双重驱动，行业景气度有望进一步攀升。
CPO热潮再升温
近日，英伟达资深副总裁Gilad Shainer表示，CPO（共封装光学）技术已迈入量产阶段，并强调未来光通信市场的重要增长引擎将来自垂直扩展（Scale-up），其所需带宽性能将是水平扩展（Scale-out）的十倍以上。
英伟达的这一表态，再次点燃市场对CPO产业化进程的关注热情。
CPO被视为下一代AI数据中心互联的关键技术路径之一。随着大模型训练规模不断膨胀，单机柜内GPU数量持续增加，计算芯片间的数据交换需求急剧上升，传统铜互联和可插拔光模块方案在功耗、空间占用及传输效率等方面逐渐显露压力。
从产业架构审视，AI数据中心互联主要包含Scale-up、Scale-out以及Scale Across（跨数据中心互联）三类场景。
其中，Scale-out侧重解决服务器节点间的数据交换，目前800G、1.6T可插拔光模块仍是主流，未来将向更高速率光模块、硅光等方向演进；Scale Across主要面向跨数据中心协同计算，相干光模块（Coherent ZR/ZR+）成为长距离传输的重要技术方案。
而Scale-up则聚焦单个计算节点内部的互联。随着GPU算力持续提升，传统铜互联在带宽、传输距离及功耗方面日益承压，CPO、NPO等光互联方案开始进入产业视野。
太平洋证券研报指出，互联速度/内存速度已远远落后算力增长速度。算力从2020年到2024年，增长了28倍；同时期PCIE带宽仅增长2倍、GPU内存仅增长2.4倍，算力与带宽增长的巨大不匹配为互联带来投资机会。
测试设备环节能否受益？
随着CPO从技术验证走向产业化，测试环节的重要性随之凸显。
相比传统光模块，CPO将光芯片、电子芯片以及封装结构进一步集成，对光电耦合、信号完整性、可靠性测试等提出更高要求。量产阶段，如何提升测试效率、降低成本，将成为产业链亟待解决的问题。
目前，联讯仪器的测试设备主要覆盖400G、800G以及1.6T高速光模块测试需求。随着英伟达等产业链企业推动CPO技术进入量产阶段，市场开始关注高速光通信测试设备企业是否能够分享产业升级红利。
8月4日，时代周报记者就此致函联讯仪器，截至发稿尚未收到回复。
在今年5月的投资者交流活动中，联讯仪器称将持续挖掘以自研高速/高精度仪表板卡作为底层硬件的技术潜力，不断拓宽产品线，规划拓展迭代硅光晶圆测试、光芯片测试、CPO芯片测试系统、半导体综合参数分析仪等产品，并持续加大存储器件测试等领域的战略布局。
“测试设备是CPO量产关键环节。”深度科技研究院院长张孝荣向时代周报记者表示，传统电测试用探针就行，现在光信号耦合对位精度要到纳米级，一颗芯片全检要100秒，效率远跟不上量产需求，设备厂正好卡在这个关键位置。
在他看来，CPO是AI算力走向光互连的必然方向，测试设备正处于爆发前夜，但得一步一个脚印看。
值得注意的是，光通信测试设备市场仍面临海外厂商长期占据优势的问题。
根据Frost&Sullivan数据，Keysight、Anritsu等为代表的海外企业占据2024年中国光通信测试仪器市场约84%的份额，行业集中度较高，本土企业市场份额占比约16%。联讯仪器作为国内头部企业，以9.9%的市场份额位列市场第三。
从业绩表现来看，AI算力基础设施建设已推动联讯仪器相关业务增长。今年一季度，公司营业收入同比增长142.52%，归母净利润同比增长515.17%。根据联讯仪器的公告，预计2026年半年度归母净利润为5.10亿元到5.80亿元，同比增长801.96%至925.75%。
不过，随着业务规模扩大，公司客户集中度较高的问题仍值得关注。
招股书显示，2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，公司前五大客户贡献收入分别为9140.96万元、1.46亿元、3.49亿元和2.98亿元，占营业收入比例分别为42.64%、52.81%、44.21%和36.94%。
对于测试设备企业而言，CPO带来的产业机会仍需要时间兑现。能否从高速光模块测试向CPO测试延伸，将成为企业在下一轮光通信产业升级中的关键竞争点。