文 | 字母AI
SpaceX交出上市后的首份成绩单，也暴露了马斯克为下一轮竞争所付出的高昂代价。
8月4日（当地时间），这家太空巨头发布了2026年第二季度财报，这也是其挂牌交易以来的首次业绩披露。数据显示，公司季度营收攀升至78亿美元，同比增幅高达92%；净亏损则被压缩至5.41亿美元。
不过，受星舰项目以及AI基础设施建设的推动，该季度的资本开支呈现出爆发式增长，飙升至184亿美元。
消息公布后，资本市场反应冷淡，SpaceX盘后股价一度下挫逾8%，投资者开始重新评估这家企业在巨额投入背后的风险与回报。
几乎在同一时刻，SpaceX宣布了一项新动作：将与英伟达联手，共同设计Starmind AI1卫星的计算系统。这颗卫星将配备英伟达的Rubin GPU和Vera CPU，旨在赋予其在太空中运行数据中心级别计算任务的能力。
一边是近184亿美元的季度资本支出，另一边是将算力直接部署至轨道空间。财报中那些惊人的数字，逐渐对应到SpaceX正在搭建的全新基础设施版图。
**高估值正面临市场检验**
上市初期的光环并未延续太久，SpaceX的首份财报未能像预期那样引发市场的狂热追捧。
财报发布后，公司股价在盘后交易中跌幅超过8%，最低触及118美元附近。相较于上市初期创下的高点225.64美元，股价回撤幅度接近50%。若按当时的市值计算，这一波动意味着公司账面价值缩水约1.4万亿美元——这一数字大致相当于微软市值的一半。
但从经营实质来看，SpaceX交出的答卷依然强劲，整体业绩超出市场预期。
具体而言，第二季度营收达到78亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA录得35亿美元，净亏损收窄至5.41亿美元。
SpaceX在财报中指出，这种高速增长得益于公司在航天（Space）、连接（Connectivity）及人工智能三大领域的垂直整合能力。
目前，Starlink仍是SpaceX商业化最成熟的板块。
截至二季度末，Starlink用户总数约为1200万。尽管略低于部分分析师的预期，但相比去年同期仍保持了高速扩张态势。随着个人消费者、企业客户以及政府机构的持续加入，Starlink已确立为SpaceX当前核心的收入与利润支柱。
其他业务线也未落后：公司透露，过去90天内已完成两次Starship V3飞行测试，持续推进火箭完全可重复使用的目标；同时，国防与安全部门Starshield获得了超过60亿美元的多年期美国政府合同。
在人工智能领域，SpaceX宣布斩获多项云服务协议，带来141亿美元的合同销售额，AI相关业务正逐步成为新的增长极。
伴随收入增长的是同样庞大的资本投入。第二季度，公司资本开支高达183.7亿美元，资金主要流向Starship研发、Starlink网络扩容以及AI相关基础设施建设。
如此巨额的资本支出，自然成为财报发布后市场关注的焦点。
今年6月上市时，SpaceX以每股135美元的价格发行股票，融资规模约750亿美元，当时估值定格在约1.77万亿美元。彼时，市场愿意为马斯克描绘的太空商业化与AI基础设施蓝图支付高额溢价。
然而，美股市场对AI资本开支的态度正在发生微妙转变。投资者关注的重点，不再仅仅是企业敢于投入多少资金，更在于这些投入何时能转化为稳定的现金流和利润。
此外，SpaceX将于8月6日迎来上市后的首轮限售股解禁，最多约有9.115亿股股票进入流通市场。随着供给端增加，上市初期因流通盘稀缺带来的溢价效应，届时可能面临修正压力。
**财报之后，明确AI算力新方向**
在财报发布数小时后，SpaceX进一步揭示了其在AI业务上的下一步布局。
当地时间8月5日凌晨，SpaceX确认与英伟达展开技术合作，双方将共同开发Starmind AI1卫星的计算系统。
英伟达方面同步证实了这一消息，并引用《星际迷航》经典台词写道：“AI基础设施的下一章，将勇敢踏入算力从未抵达的新疆域。”（原文借用“To boldly go where no man has gone before.”之意境）
根据双方披露的细节，Starmind卫星将搭载英伟达Rubin GPU和Vera CPU，从而具备执行AI计算任务的硬件基础。
Rubin GPU与Vera CPU是英伟达面向下一代AI计算推出的关键产品平台。借助此次合作，SpaceX意图打造高性能计算的卫星系统，探索一种新型基础设施形态：将部分AI算力前置到太空环境中。
在上市招股书中，人工智能已被列为SpaceX未来发展的三大核心业务方向之一。但与已经成熟运营的Starlink相比，AI业务仍处于快速扩张期。
事实上，SpaceX在地面AI算力基础设施上已有实质性布局，并通过出租算力获取商业收益。
招股书显示，SpaceX正在建设大规模AI计算设施，运营多个计算集群，并与Anthropic达成云服务协议。依据协议，Anthropic将使用SpaceX集群中约32.5万块英伟达GPU，并每月支付12.5亿美元的算力费用。
而Starmind AI1则展示了SpaceX对AI基础设施的更深层次探索：从地面数据中心延伸至轨道环境。
传统卫星主要承担通信和数据采集职能。随着在轨卫星数量激增，遥感与通信数据规模不断扩大，海量信息仍需传回地面数据中心进行处理。
若卫星搭载AI计算系统，便可在轨完成部分数据处理和推理任务，仅将结果回传地面，从而大幅降低数据传输的压力。
从Starlink网络，到地面AI算力集群，再到Starmind AI1，SpaceX正将其现有的航天基础设施能力与AI计算需求深度融合。
消息传出后，迅速引发业界热议。
支持者认为，太空环境可能为未来AI算力的扩张提供全新空间。面对地面数据中心日益严峻的电力、土地及散热瓶颈，轨道环境提供了新的基础设施想象空间。
但质疑声亦未缺席，指出太空AI计算尚处于早期探索阶段。
其中，散热被视为最具挑战性的难点之一。不同于地面数据中心可利用空气流动或机械冷却系统，太空真空环境无法依赖对流散热。卫星产生的热量必须通过辐射方式向外释放。
尽管太空背景温度极低，但这并不意味着散热容易。由于缺乏空气对流，卫星只能依靠辐射散热。对于搭载高性能GPU的计算卫星而言，如何设计高效能的散热系统，仍是巨大的工程挑战。
此外，轨道部署还需解决能源供应、设备维护、芯片可靠性及发射成本等多重问题。
因此，Starmind AI1目前更像是SpaceX对未来计算基础设施的一次前瞻性尝试，而非成熟商业模式的落地。
**从火箭到算力，寻找第二增长曲线**
回顾过去十余年，SpaceX的商业路径始终围绕一个核心逻辑：通过垂直整合基础设施，降低进入太空的成本。
早期，SpaceX通过自主研发Falcon系列火箭及可重复使用技术，打破了传统航天高度依赖一次性火箭的行业惯例。
随后，公司将这一思路复制至卫星互联网领域。SpaceX并未选择成为单纯的卫星运营商，而是同时掌控卫星制造、火箭发射及全球通信网络。
Starlink的成功，验证了这一模式的商业价值。
截至二季度末，Starlink用户数已达约1200万，Connectivity业务已成为SpaceX最重要的收入来源之一。
但对于一家估值接近两万亿美元的企业而言，市场期待的不仅是Starlink的持续增长，更需要一条能够支撑其高估值的新增长曲线。
第二季度财报显示，AI业务正成为SpaceX新的增长引擎。
据招股书披露，2026年第一季度，AI业务收入达到8.18亿美元，已超过传统太空业务的6.19亿美元。到了第二季度，这一差距进一步扩大：AI业务收入增至约26亿美元，同比增长超200%，而太空业务收入约为9.6亿美元。
AI计算基础设施正从长期布局，转变为实际的收入增长点。
与此同时，AI业务调整后EBITDA在第二季度首次转正，达到约11亿美元。
这一变化的背后，是马斯克过去一年对AI基础设施的一系列密集布局。
2023年成立xAI后，马斯克率先押注AI模型与算力基础设施。为训练Grok系列模型，xAI构建了Colossus超级计算集群，并持续扩充GPU规模。
同期，SpaceX也切入AI基础设施领域，建设面向AI任务的算力集群，并通过向外部客户提供计算资源实现商业化变现。
这两条路线最终在上市前完成整合。SpaceX与xAI合并，将AI模型研发能力与底层基础设施能力打通。
两家公司形成互补格局：xAI提供Grok等AI模型及应用方向，SpaceX则拥有建设大规模基础设施的能力，涵盖算力设施、能源供应、卫星网络及未来的太空部署能力。
当前的AI基础设施竞争，核心在于计算资源的争夺。SpaceX正试图利用其在火箭、卫星及通信领域的积累，走出一条区别于竞争对手的路径。
微软依托Azure承接OpenAI等客户的计算需求；谷歌通过Google Cloud及自研TP构建AI基础设施；亚马逊则凭借AWS、Trainium及全球数据中心网络布局AI算力。
这些科技巨头的优势，在于已拥有成熟的云计算平台、全球数据中心网络及完善的企业客户体系。
英伟达则掌握着另一端的命脉：通过GPU、网络设备及CUDA软件生态，成为AI计算基础设施中不可或缺的硬件供应商。
相比之下，SpaceX的优势在于其掌握了一套难以复制的基础设施能力：可重复使用火箭、卫星制造能力及全球卫星通信网络。
这些独特能力，让SpaceX有机会将AI基础设施的边界进一步拓展。
Starmind AI1正是这一战略的具体实践。此前，SpaceX已通过地面算力集群切入AI计算市场；如今，公司开始尝试将计算能力延伸至轨道环境。
为支撑这一系列长期投入，SpaceX已提前储备充足弹药。
公司6月完成上市融资后，又发行了约250亿美元投资级债券。截至二季度末，SpaceX持有千亿美元规模的现金及流动资产储备。
在财报电话会上，CFO Bret Johnsen表示，强劲的财务实力使公司能够继续投资于星舰（Starship）、星链宽带业务、移动卫星服务以及AI平台。
对SpaceX而言，这意味着公司正进入一个新的资本投入周期：利用融资所得，加速建设下一代基础设施。
但这些巨额投入最终能否转化为长期回报，将决定市场是否愿意继续为SpaceX的AI故事支付高估值。